에머슨의 아스펜테크 합병을 위한 아스펜테크 잔여 주식 공개 매수에 대해 행동주의 투자사 엘리엇의 반대가 심상치 않다. 에머슨이 어떻게 극복해 나갈지 ‘아이씨엔 미래기술센터(ICN Technology Center)’ 분석을 통해 알아 본다.
글로벌 산업 IT 소프트웨어 선두주자인 에머슨(Emerson, NYSE: EMR)은 행동주의 투자사 엘리엇 인베스트먼트 매니지먼트(Elliott Investment Management)의 반대에도 불구하고 아스펜테크(AspenTech, NASDAQ: AZPN)의 잔여 주식을 주당 265달러의 현금 텐더 오퍼(공개 매수)로 전량 매입하기로 최종 결정했다.
이번 공개 매수 오퍼는 2025년 1월 27일에 발표되었으며, 에머슨은 2022년 아스펜테크 지분 55%를 60억 달러에 인수한데 이어 2024년 11월 잔여 지분 매입 계획을 공식화했다. 이번 움직임은 에머슨의 ‘소프트웨어 정의 제어(Software-defined Control, SDC)’ 전략과 부합하며, 아스펜테크의 산업용 소프트웨어 솔루션을 포트폴리오의 핵심 요소로 통합하려는 의도를 반영한다.
엘리엇의 반발과 에머슨의 강행
아스펜테크 주식 15억 달러 이상을 보유한 엘리엇은 최대 소수 주주로 부상하며 이번 거래에 공개적으로 반대하고 있다. 엘리엇은 에머슨의 주당 265달러 제안이 아스펜테크의 가치를 과소평가했다고 주장하며, 합병 과정이 “갈등적이며 심각한 결함이 있다”고 비판했다. 엘리엇은 자사 지분을 매각하지 않을 것임을 밝히고, 에머슨을 상대로 법적 조치를 취할 계획을 시사하며 텐더 오퍼 조건에 도전하고 있다.
에머슨의 입장과 조건
에머슨은 주당 265달러 제안이 “매력적이며 확실하다”고 강조하며, 이 가격이 아스펜테크 특별위원회와의 약 3개월간 협상을 통해 결정된 것이라고 설명했다. 회사 측은 이 제안이 아스펜테크의 독자적 전망 대비 10.4%의 프리미엄을 포함하며, 소수 주주들의 과반수 참여를 조건으로 내걸었다. 에머슨은 조건이 충족되지 않을 경우 텐더 오퍼를 연장하지 않을 것임을 재확인했으며, 거래가 무산될 경우 아스펜테크 지분 57%를 유지하며 경영권을 행사할 계획이다.
주가 동향과 전망
아스펜테크 주가는 2025년 2월 19일 265달러에 도달했으나, 2월 25일에는 263.92달러로 소폭 하락했다. 주가 동향은 텐더 오퍼 결과와 밀접한 연관을 보이고 있으며, 2025년 3월 10일이 마감 시한으로 설정되었다. 주가가 260달러 아래로 떨어질 경우 엘리엇의 협상력이 약화될 수 있는 반면, 텐더 오퍼가 지연될 경우 에머슨은 상당한 압력을 받을 전망이다. 마감일 전까지 양측 간 추가 협상이 가능하지만, 에머슨은 현재까지 조건 조정 의사를 보이지 않고 있다.
더 자세한 에머슨의 아스펜테크 인수 과정과 에머슨의 전략, 그리고 행동주의 투자사 엘리엇의 전략에 대한 세부 내용은 아래 해설 기사를 참조 바랍니다.
[참조기사. [해설] 에머슨, 엘리엇의 반대 불구하고.. 아스펜테크 잔여 지분 인수 강행 (2025.02.24)]
가능한 시나리오
에머슨의 경영권 유지: 텐더 오퍼가 실패할 경우, 에머슨은 아스펜테크 지분 57%를 유지하며 상장된 통제 지배회사로서 아스펜테크를 계속 운영할 계획이다.
엘리엇의 영향력: 700억 달러의 자산을 보유하고 허니웰(Honeywell) 및 사우스웨스트 항공(Southwest Airlines) 등에서 액티비스트(행동주의) 활동을 펼쳐온 엘리엇은 에머슨을 압박해 조건 재협상이나 가격 인상을 요구할 가능성이 있다.
법적 및 규제 리스크: 엘리엇의 법적 도전과 잠재적 규제 당국의 검토로 인해 거래가 지연되거나 복잡해질 수 있다.
거래 세부 사항
평가액: 이번 거래는 아스펜테크의 소수 지분을 72억 달러로 평가하며, 기업가치(Enterprise Value)는 168억 달러, 완전 희석 시가총액은 170억 달러이다.
특별위원회의 역할: 아스펜테크 이사회의 3인 독립 위원회는 에머슨의 제안을 평가하고 재무/법률 자문을 거친 후 이번 거래를 만장일치로 권장했다.
조건: 텐더 오퍼는 소수 주주들의 과반수 지분이 매각되고 철회되지 않아야 한다. 이 조건이 충족되지 않을 경우 오퍼는 연장없이 종료된다.
이번 대립은 에머슨의 전략적 야심과 엘리엇의 가치 평가 우려 사이의 긴장을 보여주는 사례로, 최종 결과는 소수 주주의 참여와 시장 동향에 따라 결정될 전망이다.
